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通威股份的下跌仍在继续，拐点还未到来。

截至7月3日收盘，通威股份股价报收17.92元/股，总市值仅为806.8亿，同2020年的最高点64.1元/股相比，如今通威股份的股价已经“膝盖斩”，市值蒸发超过2000亿。

作为硅料巨头，通威股份曾被投资者视为可以“穿越周期”的存在，然而现实却有点不尽如人意。

近两年，通威股份选择在行业低谷期逆势扩张，但这并没有助其“穿越周期”，巨大的产能还成了负累。今年一季度，通威股份的净利润亏损了7.87亿，同比大幅下滑109.15%，很显然，低迷的市场环境对通威股份还是造成了不小的影响。

从目前来看，整个光伏行业已经进入产能过剩的时代，未来的苦日子或将还会持续一段时间。

当拥硅不再“为王”

拥硅为王，这是投资者对于光伏企业的刻板印象。

不过，这的确不假。

光伏链条，主要是由硅料－硅片－电池－组件-光伏电站这几部分构成，如果说硅片、电池、组件等部分可能会受到技术革新的影响，那么作为链条发起点的硅料则没有这个烦恼，毕竟硅料可是光伏的原材料。

在过去的一轮光伏超级大周期中，硅料也是涨得最好的。据统计，由于硅料供不应求，硅料的价格从2020年下半年的59元/千克上涨到2022年9月的303元/千克，价格直接翻了5倍。而作为硅料巨头的通威股份也吃尽了红利，据财报显示，通威股份的营收从2020年的442亿元增长到2022年的1424亿元，净利润则从2020年的36亿元增长到2022年的257亿元，两年内体量快速膨胀。

不过，硅料的价格并非只跌不涨。进入2023年，随着产能的逐步扩大，硅料环节逐渐由供不应求转向供过于求，硅料价格从高点快速回落。据Choice数据显示，多晶硅料的价格已经从2023年年初的190元/千克下滑至65元/千克，降幅超过了65%。随着硅料价格的快速回落，通威股份的业绩也出现“滑铁卢”。今年一季度，通威股份净利润亏损7.87亿，而在去年同期则盈利了87亿。

实际上，“拥硅为王”是有限定词的，那就是必须在行业的上涨周期中，一旦行业进入下行周期，硅料的价格也会下滑，而硅料生产企业也就难免业绩下滑的命运。此外，在光伏产业链的全链条中，硅料作为化工产业的一环，是光伏产业链中技术壁垒最高、准入门槛最严的领域。它不仅需要巨额资金投入，还面临着严格的管理和安全监督，这使得硅料的产能扩张缓慢且难以快速调整。

按照通威股份在财报中披露的数据，其硅料平均生产成本已降至4.2万元/吨以内；但根据Infolink Consulting统计，目前多晶硅料的价格在4万元/吨上下浮动，换而言之，通威股份短期内仍有很大可能会出现亏损。

从目前来看，随着硅料开始产能过剩，如今拥硅已不再“为王”，通威股份，自然也就跌下了“神坛”。

挑战才刚刚开始

虽然一季度业绩出现亏损，但事实上——通威股份的挑战才刚刚开始。

据机构测算，从全球需求来看，假定组件产量700GW，2024年硅料需求在190万吨左右，对应月均需求15万~16万吨。

然而，在今年前四个月，国内硅料产量分别为17.13、17.52、18.62、19.18万吨，显然已经供过于求了；此前，通威股份在5月发布的投资者关系记录中表示，由于下游硅片环节排产环比下滑，采购意愿持续走弱，叠加多晶硅环节库存逐步走高，多晶硅价格继续探底。

很显然，目前光伏行业还处于出清阶段，硅料价格仍将进一步走低，换而言之，通威股份的亏损还在继续，甚至还会有亏损扩大的可能性。

除了硅料市场供过于求、价格仍将进一步下降之外，由于过去几年大幅扩产，通威股份可能陷入“产能过剩”的情况，去年，通威股份先后宣布在四川乐山、成都双流、峨眉山和鄂尔多斯投资645亿元，用于扩产工业硅和光伏组件。据财报显示，今年一季度通威股份的固定资产为669.6亿，在建工程为230.7亿，合计为900.3亿；而在2022年一季度，这两项数据分别为436.4亿和61.39亿，合计为497.79亿。

此外，过去两年的大举扩张，还让通威股份的资产负债率进一步走高。截至今年一季度，通威股份的资产负债率为59.27%，负债总额为1065亿；而在2020年时，通威股份的资产负债率为50.91%，负债总额则为327.1亿，对比来看，过去两年通威股份的负债总额明显攀升。

当然，除了硅料之外，近两年通威股份也在积极开拓组件业务，其扩张的产能有一部分是在组件上，并非全在硅料上。

据媒体统计，产能方面，通威股份2022年的组件产能达到14GW；截至2023年12月，公司已具备产能63GW，未来有望达到80GW。出货量方面，2022年实现7.94GW，2023年公司全年实现组件销量 31.11GW，可以看到——通威股份的组件业务正在快速壮大。

不过，在行业产能过剩的大背景下，组件的情况并没有比硅料乐观多少，而且相比于硅料的市场地位，通威股份在组件上的竞争力并不强。据媒体报道，在2024年部分中标结果中，通威股份中标单价高于一道新能源、晶科、环晟光伏等企业。

伴随着行业迈入下行周期，通威股份正面临着业绩、产能和负债的三重压力，而且现在下行周期还远未到结束的时候，通威股份的挑战才刚刚开始。